【コラム】米中覇権争いの中で日本の地政学的魅力が浮上
ⓒ 中央日報/中央日報日本語版2023.05.31 11:563
最近の世界経済のホットニュースは日本証券市場の復活だ。このほど広島で開かれた先進７カ国首脳会議（Ｇ７サミット）に世界のスポットライトが集まる状況と絶妙に合致した。
東京証券取引所１部の優良株で構成された日経平均株価は３０日に３万１３２８．１６円で引け約３３年ぶりの高値を継続した。日経平均は今年に入ってからだけで２０％以上上昇した。東京証券市場１部をすべて反映したＴＯＰＩＸもやはり連日３０年ぶりの高値記録を塗り換えている。まるで証券市場に火がついたようだ。東京証券取引所によると外国人投資家の買い越し規模は５月第２週まで７週連続で３兆円に迫った。
１９９０年代初めのバブル崩壊後に進んできた「失われた３０年」がもう幕を下ろしたのだろうか。日本経済全体として見ればまだ進む道は長い。しかし証券市場だけみれば確実に雰囲気が変わった。
東京証券市場急騰の原因は複合的だ。バンク・オブ・シンガポールの首席エコノミスト、マンスール・モヒウディン氏は３つに整理した。
◇日経指数今年２０％以上上昇
まず景気回復だ。１－３月期の日本の国内総生産（ＧＤＰ）は前四半期より０．４％成長した。市場予想の０．１％を上回った。この傾向が１年間続くと仮定して算出する年率では１．６％になる。国際通貨基金（ＩＭＦ）が１．５％の成長を予想した韓国経済を凌駕できる。日本経済がプラス成長に戻ったのは３四半期ぶりだ。景気回復は企業の業績改善を意味する。ＳＭＢＣ日興証券によると日本の上場企業１３０８社の２０２２年度営業利益は前年より４．２％増え過去最大を記録すると予想される。
２番目に、日本銀行の超金融緩和政策持続だ。４月に就任した植田和男総裁は前任の黒田東彦氏の金融緩和政策をそのまま継承している。１０年物長期国債金利をほぼ０％で縛っておくイールドカーブ・コントロール（ＹＣＣ）も、政策金利マイナス０．１０％も黒田総裁時代と同じだ。アベノミクスの執行官だった黒田氏が退任すれば超金融緩和に終止符が打たれるかもという証券市場の懸念をきれいに解消した。しかも日本の物価上昇率が日本銀行の目標値である２％をはるかに上回っているのにだ。４月の日本の消費者物価（ＣＰＩ）上昇率は３．４％を記録した。特に生鮮食品とエネルギーを除いたコアＣＰＩ上昇率は４．１％で４２年来の高水準だった。
３番目に円安だ。ドル＝円相場は２６日に１ドル＝１４０．６６円で１３０円台を超えるドル高円安となった。円相場は昨年１０月の１５０円台には至らないが、依然として記録的な安さをみせている。円安はトヨタ自動車など日本の輸出大企業の業績改善を刺激し、これは証券市場の好材料として作用する。
◇昨年の自社株買い過去最高
また別の理由がある。日本の証券市場で以前には見られなかった株主還元政策が熱く展開されている。配当と自社株買いの増加が代表的だ。ＣＮＮによると日本の上場企業の２０２２年度の自社株買いは約９兆７０００億円に達した。過去最高だ。また、上場企業が配当を増やし日経配当指数もやはり過去最高を記録した。こうした流れには東京証券取引所が重大な役割をした。一種の官治だ。東京証券取引所は株価純資産倍率（ＰＢＲ）が１倍を下回る企業に積極的な株価浮揚を促した。２月基準でＰＢＲが１倍以下の東証上場企業は約半分に達した。ＰＢＲ１倍以下は時価総額が企業を清算した価値より低いことを意味するという点で企業の低評価状況を端的に見せる。バブル崩壊後長く低評価されてきた日本株が本来の価格を取り戻すのに取引所が本格介入したのだ。株主行動主義の拡散も見逃せない。英フィナンシャル・タイムズによると、自社株買い、配当拡大など株主価値向上を目的とする行動主義ファンドの数は２０１４年の１０件未満から今年は約７０件に増え、企業利益を株主にさらに多く還元すべきという動きを引き出した。
総合すれば日本の証券市場が海外の投資家に再び魅力的に見え始めたということに圧縮できる。ここに折しも「投資の鬼才」バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェット会長が加勢した。めったに米国を離れないバフェット氏が４月中旬に日本を訪問した。彼は日本経済新聞とのインタビューで、日本の大手総合商社５社の株式を７．４％まで増やしたと明らかにした。５大総合商社は伊藤忠、三菱、丸紅、三井、住友だ。２０２０年８月に公示を通じて株式保有の事実を明らかにした５大商社に対する投資比率をさらに高めると公開したのだ。このようになれば日本は米国を除くとバフェット氏の最大の投資先となる。
◇地政学的不確実性の中で強み浮上
ここまでは一般論だ。しかしこうした説明だけではどこか寂しい側面がある。金融緩和と円安は目新しいものではない日本経済の長い間の特徴だった。３四半期ぶりのプラス成長や自社株買いの増加もやはり３３年ぶりの活況を説明するには物足りない。世界的投資家であるバフェット氏が日本の証券市場に対する関心を高めさせるのに寄与したりはしたが、押し寄せる外国人投資の流入を「バフェット効果」とだけで見ることはできない。
ところで、突然以前と明確に変わったものがひとつある。日本の「地政学的魅力」の浮上だ。日本経済と証券市場が米中の覇権競争にともなう地政学的不確実性と供給網不安の受恵株と認識され始めたという事実だ。フィナンシャル・タイムズをはじめとする外信は中国に直接投資するリスクは抱えずに中国成長の恩恵を享受できる安全投資先として日本が挙げられていると指摘した。特にポートフォリオからアジアを外すことはできない世界的投資家に日本は中国投資に代わる最適な代替投資地ということだ。
こうした見方は中国と日本の密接な交易関係から始まる。中国は日本の輸出と輸入の約２０％を占める最大貿易相手国だ。２０２２年は輸出の１９％、輸入の２１％を占めた。多くの日本企業が輸出入取引を通じて中国経済の成果に露出している。中国人の日本観光が増えれば内需企業も利益を得られる。
こうした観点はバフェット氏が最近日本の総合商社の株式を増やしたことにも適用される。日経によると、これら総合商社の天然資源取引は中国需要に大きく依存しており、中国に相当な規模の直接投資をしている。中国経済が成長すれば日本の総合商社の事業もやはり成長する構造だ。中国に直接投資せずとも中国経済成長の恩恵を享受するのにぴったりの投資対象となりうる。興味深い部分はバークシャー・ハサウェイが日本の総合商社株を増やしたのに対し昨年買った台湾の半導体メーカーＴＳＭＣの株式４１億ドル相当は全部処分したという事実だ。バフェット氏は６日に米ネブラスカ州オマハで開かれた年次株主総会でＴＳＭＣを「世界で最もよく管理され重要な会社のひとつ」と称賛しながらも、ＴＳＭＣ株式売却理由と関連して「ＴＳＭＣの位置が気に入らない。それを再評価した」と話した。彼は「台湾より日本に配置した投資にさらに気分が良い」ともした。これはＴＳＭＣは売り払い、日本の商社株は買った決定が地政学的リスクと無関係ではないということを示唆する。
◇世界半導体超一流企業が日本に集結
世界的投資家には日本の半導体産業の再浮上もやはり目を引く場面だ。日本はこの数年間でＴＳＭＣ（ファウンドリー工場）、マイクロン（ＤＲＡＭ生産ライン）、サムスン電子（パッケージング試作品ライン）など半導体業界の最高企業をすべて誘致した。日経によると２０２１年に日本政府が半導体産業育成に出てから関連企業の日本投資額が２兆円を超えた。投資規模が途轍もないというわけにはいかないが、日本が中国や台湾海峡と離れたところにある先端産業生産基地に浮上する象徴性を演出する。これは地政学的リスクを減らそうとする世界的投資家に日本人気を高める要素として作用できる。
しかし日本証券市場ラリーがどれだけ続くかは大言壮語しにくい。市場には懐疑論が少なくない。何より景気回復の限界だ。輸出入の割合が大きい日本経済は依然として世界景気への依存度が高い。ところが世界経済の軸である米国と中国の景気は下半期に楽観し難い。超金融緩和と円安も変数が多い。日銀の植田総裁が金融正常化の刀を抜きはしなかったが、そのタイミングに苦心しているのは明らかだ。主要国が金利引き上げを止めれば円安は急ブレーキがかかりかねない。世界最高水準の高齢化と天文学的な国の負債など古くからの課題も山積している。それでも日本が米中の覇権争いと世界的供給網再編の流れで地政学的特需という思いがけない好材料に出会ったのは明らかなようだ。この機会をつかんで日本の証券市場が一段階さらに跳躍できるかは日本経済の真の実力にかかっている。
イ・サンリョル／論説委員
韓国人の日本への妬みがにじむコラムです。
文章を読めば読むほど「羨ましい」という感情がありありと出ており
何とか日本を蔑もうとするのですが、蔑む事象がなくて困っているようです。
韓国では株価は低迷を続け、企業の業績も全く振るいませんが
日本は株価も舞踏しており、企業も好業績を計上しており
それらが羨ましくて仕方ないのです。
日本の好調さを地政学リスクと関連付けていますが、
台湾有事に関しては日本の方がリスクが高いにもかかわらず
韓国が評価されず、日本が評価されていることが妬ましいのです。
韓国人の歯ぎしりしか聞こえてこないですね（笑）
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